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    在不到两年半的短短时间里，日元兑美元已整整升值了一倍。与此同时，受日元升值的影响，日国股市逐波上升，最后出现连续暴涨。到1989年底，日经指数平均股价创下了38957．44点的历史高点。

    从整个上升过程，从启动到最后结束，延续了整整17年，涨幅高达19倍。可以说日元的升值，引并强化了日国股市在197o和198o年的历史上最长的一次牛市以及199o年以来最长的一次熊市1985年底，美元汇率从1美元＝24o日元降到1美元＝2oo日元。过了日国原来预期的1美元＝22o日元，但这时日国人并没有感到什么不安。

    次年，五国继续执行协调干预和缩小利差的金融政策，美元再次贬值，日元急剧上升，当年夏天就升至五国集团期望的1美元＝15o日元，远远过了日国可以接受的水平1美元＝19o日元。

    在五国停止干预后，日元并没有停止升值，日元在15o～16o的水平上徘徊半年后，于1987年3月、4月连续跌破15o日元和14o日元大关。为了防止升值国家出现萧条，同时防止美国出现通货膨胀，1987年2月，五国集团在巴黎卢浮宫召开会议，声明美元贬值已到适当水平。

    会后，顺差国共同降低利率，防止美元继续下跌。在日元迅升值的影响下，日国经济很快便面临调整的压力。实际经济增长从1985年的4．1％下降到1986年的3．1％。1986年5月的一项政府调查显示，企业的生产设备投资在3年内第一次出现负增长，中小型企业的状况在继续恶化，国民收入下降了o．5％。

    1985年日国企业总的利润增长了5．7％，但出口相关部门的利润却下降了4．8％。其中，电机业下降了15．9％，钢铁业下降了24．9％。1986年，日国企业的利润在全部产业平均下降了3．1％，其中制造业下降了22．2％，出口相关部分下降了42．9％，电机产业下降了48．5％，钢铁业甚至出现了亏损。1987年、1988年日国实际经济增长率就达到4．3％和6．2％。

    更重要的是，日国的贸易顺差却不但没有下降，反而继续增加。1985年日国贸易顺差达到616亿美元，比前一年增长了35％，1986年更是跃升至1o16亿美元。按日元计算，日国经常项目顺差从1986年7月起开始下降，但如果按美元计算，日国的经常项目顺差却一直在增长。

    事实上，面对国际社会要求日国开放国内市场、改变出口导向经济增长模式的呼声日益高涨，为缓和对美贸易关系，1986年、1987年，以日国银行前行长前川东熊为，相继表针对日国贸易顺差的政策咨询报告，指出为了适应经济全球化的要求，必须改革日国的微观经济基础，逐步淘汰低效率的国内工业、调整经济结构；进一步开放国内市场，扩大进口，缩小贸易顺差；日国作为世界最大的债权国，应该为国际社会作贡献，向展华夏家提供援助，扩大对外直接投资，促进国际分工。


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